你能相信，那个这几年在中国开得风生水起的H&M，眼下或许开始走下坡路了？这家全球第二大服装零售集团最近发了一个不太好看的财报，引来来投行摩根士丹利的凶残“唱衰”，H&M你还好么？

新年开局不利，再多理由也掩不住H&M心头的苦

据H&M在3月中旬发布的最新财报数据，去年12月以来，集团的税前月销售额较去年同期各增长了10%、7%和10%，为近三年来最低。

虽说此前《金融时报》称H&M将遭受减价促销、清理暖冬库存、强势美元结算造成的汇率压力诸多负面影响，但H&M的这张成绩单显然不尽如人意。

尤其，公司上月的销售增长尽管得到了2月29日2%的贡献，还是未能达到11%的市场预期，若扣除这四年一次的利好因素，增长率仅达去年同期的一半。

高速扩张坑过很多公司，H&M成了最新一个？

财报发布后几天，H&M就等到了摩根士丹利的吐槽。被诟病的重点，就是H&M集团以靠扩张门店带动销售的发展模式。

据美国商业媒体Quartz援引大摩观点指，虽然H&M 2006年起在全球以每年15%的速度增设零售店，带来集团销售额的上涨，但与之对应的是，集团单位面积的利润却在同期几乎年年下跌。

换言之，H&M不断开新店，但平均每家店的盈利却不增反降。

同时，H&M 2014-15年的财报数据显示，公司最新一年的毛利率为57%，较2013-14财年收窄1.8%，创近11年新低。

对此，大摩甚至大胆揣测，H&M将面临一个销售拐点，2020年前，集团的销售额可能会大幅减少40%。

大摩还举了负面栗子来做论证：英国电器零售商巨头Dixons，正是在实体店单位面积盈利下滑两年后，利润和市值分别缩水70%和90%，最终难逃重组和被并购的命运。

作为H&M新兴市场的中国，后劲也不太足了

2007年H&M首家中国内地旗舰店入驻上海，转眼中国已成为H&M的第五大市场。

期间，H&M在内地的销售额始终以两位数增幅上涨，甚至出现高达82%的惊人增长率。并且，门店也由最早的7家激增至到了353家（截至2015年11月30日）。

但是2011年后，H&M在中国的销售额增长明显放缓，最新一个财年更跌到16%的历史新低。

虽然H&M嚷嚷着2016年还要在全球开425家新店，其中中国和美国增设数量最多，但如按现在的趋势，内地赚钱恐怕也是越来越难。

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